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博实股份(002698):业绩持续高增长 高温机器人等新品多元驱动

发布时间:2019-10-30    研究机构:国金证券

  业绩简评

  2019 年三季报业绩:营收10.76 亿元,同比增长70%。归母净利润2.5 亿元,同比增长91%;其中三季度营收3.83 亿元,同比增长71%,归母净利润8416 万元,同比增长69%。

  经营分析

  石化后段自动化装备收入确认良好,持续新接订单。根据预收及存货测算,公司在手订单近20 亿元、十分饱满,3 季度项目进展良好,收入确认符合预期。另外公司三季报预收/存货相比中报均增加2.4 亿元左右,反映持续新接订单,结合当前13/13.4 亿元的预收和存货,奠定公司未来2 年业绩增长。

  高毛利产品占比提高,带动盈利能力提升,但经营净现金流不乐观。高温机器人和环保装备毛利率均高于粉粒料等成套装备,收入占比提升带动整体毛利率提升。前三季度整体毛利率45%、净利率25%,费用率维持稳定。但前三季度经营净现金流1.85 亿,同比增长13%,低于收入增速。

  高温机器人、环保装备新品持续放量。公司研发的炉前高温机器人新品市场推广顺利,陆续放量贡献收入;环保装备方面,积累在手订单近6 亿元,随下游炼化景气也陆续确认收入。预计未来3 年高温机器人、环保装备收入占比将持续提升,为公司提供多元业绩驱动。

  加大研发,持续拓展新下游、新产品。公司2019 年前三季度研发费用4755万元,同比增长129%,远超收入增速。公司积极投入新品研发:1)多晶硅包装转运成套设备:已经处于调试运行状态;2)智能物流系统:已完成工作环境下产线设备的信息互联,实现包装、码垛、轨道输送、仓储WMS 等各子系统相互间互联互通。其他还有高纯度轮胎添加剂智能成型装备、无膜(透气)袋全自动包装机等新品。

  盈利预测及投资建议

  我们预计公司2019-2021 年收入分别为14.8/20.8/27.8 亿元;归母净利润分别为3.2/4.5/6 亿元,分别同比增长74%/41%/34%;对应EPS 分别为0.31/0.44/0.58 元,对应2019-2021 市盈率32X/23X/17X,结合行业估值,给予2020 年28 倍PE,合理市值126 亿元,6-12 个月目标价12 元。维持“增持”评级。

  风险提示

  下游石化周期波动,需求不确定性高;项目订单执行不达预期;新品开拓不达预期; 高存货减值风险;高应收账款减值风险

申请时请注明股票名称