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博实股份(002698)19Q3业绩点评:新签单延续增长趋势 产品拓展打开长期成长空间

发布时间:2019-10-30    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

母公司净利率、现金流持续向好,新签单延续增长趋势,下游高景气延续,订单累积为业绩爆发蓄势;新产品、新需求不断,长期成长空间将逐步打开。

投资要点:

结论:19Q1~Q3营收、归母利润为10.8亿、2.5亿,增长70.3%、90.5%,扣非2.3 亿,增长105%,符合预期。其中Q3 营收、归母利润3.8 亿、0.84亿,增长71%、69%,扣非0.78 亿,增长74%,Q3 延续高增长。下游高景气延续,新产品、新需求不断,维持2019~21 年EPS 为0.32/0.46/0.56元,维持目标价11.81 元,对应20 年25.7 倍PE,增持。

母公司净利率、现金流持续向好,订单累积为业绩爆发蓄势。19Q3 母公司营收、净利润2.67 亿、0.71 亿,增长41%、45%,单季度净利率26.5%,环比提升2.3pct,经营性净现金流0.83 亿,创历史新高。19Q3 母公司预收、存货为8 亿、10.5 亿,环比增加0.8 亿、1 亿,我们测算新签订单延续增长趋势。我们认为下游新线投产高峰可能在2021~22 年出现,且目前粉粒料成套设备新签单主要来自旧线技改,判断需求景气度至少再延续1~2 年,目前母公司预收、存货为历史高点2~3 倍,为业绩爆发积蓄能量。

环境装备订单进入交付,产品拓展打开长期成长空间。根据我们测算,环境装备Q3 确认营收几千万规模,净利率预计保持在较高水平;从订单角度看,环境装备Q3 未公告大单,但从预收和存货判断,在手订单依然有增长。长期看,公司重膜设备从单一粒料拓展至PVC 等粉料,下游领域也从石化向水泥、多晶硅、面粉延伸;高温机器人从电石向硅锰、硅铁延伸,自动化装车机、自动浇注系统等进展顺利,新产品、新需求不断。

催化剂:业绩逐季高增长。

风险提示:新产品市场开拓不达预期,下游景气度迅速下滑

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