博实股份(002698.CN)

博实股份(002698):业绩季度正常波动 疫情短期影响项目进度及新签单

时间:20-02-03 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

19Q4 季度波动原因包括项目进度、子公司投资收益谨慎预计等,母公司Q4 维持较快增长;疫情短期影响项目进度及新签单,乐观情况下对全年影响较小。

投资要点:

结论:公司发布业绩预告,2019 年归母利润3.0~3.19亿,增长65~75%,取全年中值3.1 亿,略低于我们预期。基于业绩预告,下调2019 年EPS至0.3(-0.02)元,考虑到订单交付不确定性,下调2020~21 年EPS 至0.43(-0.03)、0.53(-0.03)元,维持目标价11.81 元,增持。

业绩季度正常波动,新签单保障高增长。19Q4 归母利润0.5~0.69 亿,增长-2%~35%,环比有所波动,原因包括项目进度、子公司投资收益谨慎预计等,据我们了解,母公司各业务Q4 延续较快增长。从新签单看,2019年同比略有增长,2018、19 年新签单超过历史高点2011 年两倍,考虑2年左右确认周期,2020~21 年高增长确定性高。

传统业务订单持续性较好,品类及应用不断拓展。展望2020 年,对于传统业务,我们认为本轮下游扩产至少延续至2020~21 年,且公司订单主要来自旧线技改,持续性更好。此外,我们发现化肥、面粉、PVC 等粉料订单占比不小,应用领域也扩展到农业、建筑、建材、食品等领域,对石化化工依赖度大幅降低。新产品方面,粉料FFS 成套设备接力粒料,硅铁、硅锰将接力电石,且品类不断拓展。

疫情短期影响项目进度及新签单,乐观情况下对全年影响较小。此次疫情爆发,因货物、人员流动受限,发货、技术服务及新项目洽谈均推迟1-2 周,视各省复工时间而定,对一季度收入、新签单有影响。乐观情况下,若近期各省逐步复工,疫情解除后加班可弥补缺口,全年影响较小。

风险提示:新产品市场开拓不达预期,下游投资断崖式下滑。