博实股份(002698.CN)

博实股份(002698):2019年业绩符合预期 2020年有望稳健增长

时间:20-04-22 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

2019 业绩符合我们预期

博实股份(002698)公布2019 年业绩:2019 年公司营业收入14.6 亿元,同比增长59.4%;归母净利润3.1 亿元,同比增长68.7%,对应每股盈利0.30 元,基本符合我们的预期。4Q19 公司实现营业收入/归母净利润为3.8/0.6 亿元,同比增长35.2%/12.4%。

各项业务全面增长,盈利能力同比提升。2019 年公司包装码垛/机器人/环保的设备业务收入分别同比上升31.6%/185.1%/880.3%至4.3/2.5/2.8 亿元。2019 年综合毛利率同比上升3.0ppt 至41.7%,主要由于机器人/环保设备毛利率同比提升6.5/7.1ppt。受益于规模效应,公司销售/管理费用率同比下降2.8/2.2ppt,财务/研发费用率基本稳定。2019 年公司净利润率同比提升1.2ppt 至21.0%。

在手订单相对充足,经营现金有所改善。截至2019 年底,公司存货/预收账款较年初增加1.6/3.1 亿元,表明在手订单相对充裕。而应收账款账面余额与去年同期持平。2019 年公司经营活动现金净流入3.5 亿元,同比多流入1.3 亿元,现金管理能力明显增强。

发展趋势

我们认为公司2020 年业绩仍有望实现稳健增长。疫情对公司影响相对有限,公司预告1Q20 净利润区间为1.1~1.3 亿元,同比增长20%~50%;且二季度开始,公司生产常态化,我们认为公司能通过加班方式加速交付。截止2019 年末,公司预收款和存货分别同比增长29%和28%至13.8/14.1 亿元;因此从全年角度看,我们看好公司完成2020 年收入、利润增长约30%的预算目标。

增加在研产品、扩展新领域,突破成长天花板。公司历史上曾通过转化在研产品成功扩大业务规模,代表性产品有高温炉前作业机器人,其经过3 年的培育,到2019 年实现快速放量,带动机器人业务增长185%至2.5 亿元。当前,公司重点在研项目有16 个,涉及光伏、轮胎、水泥等新兴行业,我们认为在研项目的突破有望使得公司降低对单一行业的依赖,并突破成长天花板。

盈利预测与估值

我们维持2020 年盈利预测4.3 亿元不变,同时引入2021 年净利润预测5.2 亿元,对应23%的同比增长。公司当前股价对应24.4/19.9 倍2020/2021e P/E。我们维持公司目标10.40 元不变,对应2020/2021e 的25/20 倍P/E,有2%的上升空间,维持中性评级。

风险

新产品研发进展慢于预期。