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博实股份(002698):业绩驱动转换 新品陆续推出将启动新一轮增长

发布时间:2020-06-22    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  自动装车机进入市场推广,硅铁炉前机器人及浇铸系统研发顺利,新产品陆续推出将带动新一轮较快增长,上调目标价至16.4 元。

   投资要点:

   结论新产品陆续推出将带动新一轮较快增长。基于疫情对交付影响,下调2020 年EPS 至0.41(-0.02)元,考虑新产品拉动,上调2021-22 年EPS至0.54(+0.01)、0.7(+0.05)元;新品推出不断拉高公司天花板,基于可比公司估值,上调目标价至16.4 元,对应2020 年40 倍PE,增持。

   业绩增长主要来自产品延拓,新产品、新领域是最大看点。市场普遍认为本轮业绩增长(2016-19 年)来自下游高景气,进而担心增长持续性,我们认为公司业务结构已发生本质变化,新产品将驱动业绩持续较快增长。

   传统领域,2016-19 年设备(包装码垛+橡胶)比重从50%降至32%,产品服务规模从2.3 亿稳步增至3.5 亿;新领域,2019 年矿热炉机器人及环境装备放量,占比达36%,超过传统设备。矿热炉机器人新品研制推进,以及传统设备应用领域拓展,将不断拉高公司成长天花板。

   新旧驱动转换,新产品陆续推出将带动新一轮较快增长。公司产品延拓有两个方向,一是应用领域延伸,如FFS 从粒料向粉料、炉前机器人从电石炉向铁合金炉;二是应用环节延伸,如包装码垛向装车、机器人从炉前机器人向物料锅搬运、铁合金浇铸系统、巡检机器人等。根据我们测算,包装码垛设备新产品将新增300 亿以上市场、机器人新增150 亿市场。进展方面,自动装车机正进行市场开拓,铁合金炉前机器人、浇铸系统正在调试,一旦成功有望迅速上量(参考电石炉机器人)。

   催化剂:新产品研发成功并取得批量订单。

   风险因素:新产品研发及市场开拓进度不达预期,下游投资断崖式下滑

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