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博实股份(002698):新签单保持增长 部分新产品需求开始爆发

时间:20-08-29 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

预计20H1 新签单10-20%增长,自动装车机交付15 套,疫情影响下需求开始爆发,其他新产品稳步推进,一旦成功将启动新一轮高增长。

投资要点:

结论:20H1公司营收、归母利润分别为9.3亿、2.3亿,增长34.7%、36.7%,符合预期。基于收入确认进度,维持2020-22 年EPS 0.41、0.54、0.7 元。

基于新签单保持增长,新产品稳步推进,部分成熟新产品开始爆发,给予公司2021 年33 倍PE,上调目标价至17.82 元,增持。

营收如期增长,利润率维持高水平。20H1 环境装备营收1.8 亿,持续放量,工艺包确认,毛利率升至62.8%;粉粒料设备营收3 亿,增长23.9%,毛利率回升至42.2%,随着下游建设进度加快,预计增速加快;产品服务营收1.9 亿,稳步增长12.7%,预计年化增长在10-15%,且净利率较高;机器人营收1.7 亿,增速14.9%,后续硅铁、硅锰产品出来营收将再次高增,毛利率51.1%,预计下滑主因产品推广主动降价,以及疫情期间零部件成本可能提升。整体看,20H1 净利率24.3%,维持高水平。

新签单保持增长,疫情影响短期现金流。炼化项目建设高景气延续,预计20H1 新签单10-20%增长,Q2 期末合同负债12.1 亿,较年初减少1.3亿,其中本部减少在0.8 亿左右,主因疫情期间降低付款条件。20H1 经营净现金流0.27 亿(同比-0.67 亿),Q3 起预计大幅改善。

新产品研发稳步推进,将启动新一轮高增长。20H1 在研项目稳步推进,多晶硅包装设备进入试运行、硅铁圆盘浇注系统进入调试等,自动装车机已交付15 套,按照每套200 万,对应货款3000 万左右,疫情影响下需求进入爆发期。

风险提示:新产品研发及市场开拓进度不达预期,下游投资断崖式下滑