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博实股份(002698):环保装备放量 业绩符合预期

时间:20-09-02 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H2020 业绩:实现收入9.33 亿元(同比+35%),实现净利润2.26 亿元(同比+37%),符合我们此前发布的《1H20 机械行业业绩预览:环比改善明显,结构出现分化》报告中的预期。

环保装备业务大幅增长,盈利能力平稳。1H2020 公司收入增长主要来自环保工艺及装备放量。分业务看,公司粉粒料全自动包装码垛成套设备、产品服务、环保工艺及装备、机器人及其它智能成套装备收入分别为2.97、1.86、1.76 和1.74 亿元,同比增长24%、13%、213%、14%,毛利率分别为42.2%、33.7%、62.8%和51.1%。

1H2020 公司毛利率和净利率较去年同期基本持平,盈利能力保持稳定。

发展趋势

化工行业改造升级带来环保装备需求提升。1H2020 公司高毛利率的环保装备业务收入同比增长213%,驱动其业务增长的主要因素为国家对化工企业环境保护和治理力度加大。1H2020 公司博奥环境及境外子公司P&P 公司设备及工艺包项目验收增加,高毛利率产品收入及工艺包验收比重增加导致毛利率增长。

积极布局高端医疗装备业务。(1)公司投资的微创腹腔(腹腔镜)手术机器人系统处于注册临床试验阶段,主从一体式手术机器人处于注册审评阶段;(2)公司投资参股的江苏瑞尔医疗科技有限公司图像引导放疗精准定位项目,于2020 年2 月,自主研发了光学引导跟踪系统(OGTS),获得由国家药品监督管理局颁发的三类医疗器械注册证。(3)公司全资子公司苏州工大博实医疗设备有限公司投资参股的苏州铸正机器人有限公司远程辅助椎弓根微创植入机器人项目,主要研发产品目前处临床试验阶段。

盈利预测与估值

我们维持之前的盈利预测不变,对应2020~2021 年EPS 分别为0.42元、0.51 元,对应的PE 分别为32.4x 和26.4x。

维持中性评级,考虑估值切换,我们上调目标价幅度44%至15 元,对应35.7 倍2020 市盈率和29.4 倍2021 市盈率,较当前股价有11%的上行空间。

风险

环保装备业务拓展不及预期;医疗装备业务拓展不及预期。