博实股份(002698.CN)

博实股份:新潜在市场及毛利率扩张带动增长-

时间:15-10-07 00:00    来源:元大证券

初次纳入研究范围,给予买入评级:博实为中国石化产业的自动化包装解决方案供应大厂。虽然石化产业发展渐趋成熟,2013-15年增长速度逐渐放缓 (营收/每股收益年复合增长率各为-1%/+5%),但我们预估该公司 1) 潜在市场将扩张至较具长期增长潜能的产业;且2) 服务业务营收增加推升毛利率扩张,有望带动公司2016-17年增长 (营收/每股收益年复合增长率各为15%/20%)。因此,本中心初次将博实纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币26元,系以60倍2017年预估市盈率推得,隐含50%上涨空间。

新潜在市场扩张有望带动营收增长:博实运用其在自动化包装领域的深厚专业技术,切入其他传统产业,包括食品业、饲料及盐业,上述产业为了降低人事成本,急于引进自动化设备。此外,博实也将业务版图扩大至较具长期增长潜能的产业,例如绿色能源、3D打印及医疗机器人等领域,我们认为此举有望进一步带动公司未来几年营收增长。

毛利率扩张有助推升盈利增长:随着博实自动化设备的装置数量增加,其1) 备品备件;2) 维护;3) 维修与改善的服务业务需求亦随之增长,我们预估服务业务营收占比有望由2015年的24%增加至2017年的33%。本中心预估这可带动毛利率由2015年的45.2%增长至2017年的47.9%,系因服务业务的毛利率(55-65%)高于公司平均水平(40-50%)。

医疗机器人趋势兴起之际占据有利地位:哈尔滨工业大学持有博实24%股份,而其为医疗机器人研究领域龙头。我们认为博实可凭借此关系,在医疗机器人趋势兴起之际取得优于同业的竞争地位。根据Winter Green Research,医疗机器人的潜在市场范围年复合增长率达30%,2021年有望达200亿美元。