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博实股份(002698):新产品开拓顺利 在手订单充足

时间:2020-04-22    机构:广发证券

  核心观点:

在手订单充足,结构调整带动利润率上行:公司发布年报,2019 年实现营业收入14.6 亿元,同比增长59.4%;实现归母净利润3.1 亿元,同比增长68.7%;扣非后归母净利润2.79 亿元,同比增长76.79%。

  分业务来看,公司传统主业实现稳健增长,包装码垛设备收入同比增长31.62%;合成橡胶后处理设备在低基数效应下收入增长146%。新兴业务方面,公司战略产品高温机器人市场拓展良好,机器人成套装备收入增长185%,毛利率提升6.49 pct;环保业务首次确认收入,达2.48 亿元,逐步进入收获期。公司产品的结构性调整带动利润率的上行,19 年综合毛利率41.68%,改善2.97 pct;经营性净现金流3.52亿元,同比增长57.5%,与利润规模基本匹配。费用率方面,公司销售和管理费用率相比上一年分别降低了2.81、2.21 pct,新业务环保工艺装备与公司传统主业目标客户一致,协同效应持续发酵。

新业务进入收获期,预收账款持续增长:2019 年电石炉高温机器人业务迎来快速扩张,公司也适时扩大相关业务产能,全年购建固定资产等支付的现金5215 万元,新型的硅锰、硅铁机器人研发稳步推进。自子公司博奥环境收购奥地利P&P 公司以来,环保项目逐步兑现业绩,进入收获期。截止19 年末,公司预收账款13.8 亿元,存货14.1 亿元,分别同比增长28%、29%,充足的在手订单保障未来的成长性。

投资建议:我们预测20-22 年公司收入分别为19.43/24.34/30.27 亿元,EPS 分别为0.42/0.53/0.66 元/股,对应PE 分别为24x/19x/15x。综合考虑可比公司平均估值水平及公司业绩增速,我们给予公司20 年PE 30x 的估值水平,对应合理价值12.6 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。