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博实股份(002698):Q1业绩稳健增长表现亮眼 产品结构显著优化

时间:2020-04-29    机构:太平洋证券

  事件:公司发布2020一季报,Q1实现收入4.87亿元,同比增长38.7%;扣非归母净利润1.08 亿元,同比增长32.14%,业绩表现亮眼,符合预期。

  产品结构优化,增长稳定性、盈利能力将提升。公司一直专注产品结构优化,取得较好成效:(1)19 年产品服务+环境业务收入占比达43%,这部分收入波动小,减缓因下游投资“二阶导”致使的波动;(2)机器人等智能装备收入占比达17%,未来还将继续提升,这部分产品盈利能力强;(3)19 年来自非石化领域(粮食、食品、医药等)的收入占比26.08%,一方面降低石化行业的波动,另一方面也给智能装备带来更多可开拓的市场。

  盈利能力基本稳定,疫情期间回款及预收款受短期影响。19Q4、20Q1公司综合毛利率分别为32.68%和45.23%,Q4 毛利率偏低主要系产品结构影响,确认了环境业务新领域、盈利性一般的订单收入,拉低综合毛利率,其他产品及业务毛利率稳定。一季报显示,Q1 公司收现比仅56%,合同负债科目比19 年末略微下降,主要系疫情影响下游客户财务、采购等后台结算部门工作,短期影响公司回款及新签单预收款;公司下游客户资质好、结构稳定,付款政策并未发生变动,预计全年经营现金流将恢复正常。

  盈利预测与投资建议:预计2020 年-2022 年公司收入分别为19.83 亿元、25.39 亿元和33.31 亿元,归母净利润分别为4.13 亿元、5.42亿元和7.06 亿元,EPS 分别为0.4 元、0.53 元和0.69 元。维持“买入”评级,6 个月目标价13.60 元,相当于2020 年34 倍动态市盈率。

  风险提示:油价波动,新品研发不顺。